财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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