作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(r北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？éng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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