大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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