核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次(cì10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本(10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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