2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经 <二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗/p>

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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