螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭-橘子百科-橘子都知道

螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日(rì)执行(xíng)，其(qí)中国有银(yín)行执行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融(róng)机构执(zhí)行基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款是“类活(huó)期(qī)存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活期。产品推(tuī)出的目(mù)的(de)更多是为吸引(yǐn)存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业(yè)务(wù)，分(fēn)为(wèi)提(tí)前一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是(shì)对协定额(é)度以内(nèi)的(de)部(bù)分给予活期利率，对超过协定部分给予协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)。螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ng>

　　通知存款和协定存(cún)款当(dāng)前(qián)利率处于(yú)什么水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定(dìng)上限？根据央(yāng)行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期通知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理(lǐ)的样本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率达到 2.1％。且部分(fēn)银行最(zuì)高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令(lìng)负债(zhài)成本相(xiāng)对刚性的(de)问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相关存款实际利率有何影(yǐng)响？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商行(xíng)和农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款，对(duì)M1或没有影响。其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科(kē)目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模(mó)和增速。考虑到此次(cì)利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部(bù)分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速(sù)表现。考(kǎo)虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入(rù)下行通道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调(diào)新一轮的(de)开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平(píng)均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行的利润是(shì)准公共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管(guǎn)理要(yào)求(qiú)，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的(de)传(chuán)导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济(jì)融资(zī)水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进行(xíng)调整。实(shí)际(jì)上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调(diào)存款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银行(xíng)普通存(cún)款利率的调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存款的(de)利率水平。但目前(qián)尚(shàng)不构成(chéng)新一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的(de)开始，源于(yú)目前存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮(lún)下调时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济表现(xiàn)：汽车销售、地(dì)产销售改善(shàn)。乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹。房(fáng)地(dì)产市(shì)场：地产销售(shòu)有所恢(huī)复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：新(xīn)增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉(ròu)、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率：资短端金利率下(xià)行、美元下行，人民币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示：稳(wěn)增(zēng)长政策见效速度慢(màn)于(yú)预期，数据(jù)搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道(dào)、澎湃新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限：国有(yǒu)银行（特(tè)指工(gōng)农、中、建(jiàn)四(sì)大行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金融机构执(zhí)行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和协(xié) 定存款是(shì)什(shén)么？

　　通知存款和协定存(cún)款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率好于(yú)活期。产品(pǐn)推出的(de)目(mù)的更多是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行(xíng)的存(cún)款业(yè)务，分(fēn)为提前(qián)一天和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前通知银(yín)行(xíng)，约定(dìng)支取存款的日(rì)期和金额方能支(zhī)取(qǔ)，按存款人(rén)提前通知(zhī)的期限(xiàn)长短划(huà)分(fēn)为一(yī)天通知存款和七天通知存款(kuǎn)两(liǎng)个品(pǐn)种，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七天通知约(yuē)定支取存款。通知存款面向个(gè)人和企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　协(xié)定存款(kuǎn)是对协定额(é)度(dù)以内的部分给(gěi)予活期利(lì)率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银行(xíng)与(yǔ)客户签订协议，约定结算账(zhàng)户(hù)的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低于(yú)最低留存额(é)（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过(guò)部分按中国人民银行规(guī)定的协定存(cún)款利率计息的(de)存款。协定存款(kuǎn)面向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的(de)上限被设(shè)定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农(nóng)商(shāng)行通知、协定存款利(lì)率偏高，样本银行(xíng)中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳理了国有银(yín)行(xíng)、股份制银行、 20 家(jiā)城(chéng)商行（按资产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规上(shàng)限，超过上限的(de)银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行(xíng)最高的(de)通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存(cún)款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部分银(yín)行(xíng)个人通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率高于(yú)挂牌利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知存(cún)款最高(gāo)利(lì)率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城商行(xíng)和农商行(xíng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算(suàn)近 13.5％的比例(lì)）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据(jù)《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)与普通存款并列，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款若流出，可(kě)能会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则(zé)其变动会影响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个(gè)人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来(lái)源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个(gè)百(bǎi)分点来源于个人存款的(de)规模(mó)扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同比首次由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则是(shì)M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存(cún)款(k螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭uǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　4. 是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)存(cún)款利(lì)率下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，核心目的(de)是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下(xià)探，其中(zhōng)国有银行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共(gòng)品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的非税收入；二是(shì)转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币(bì)政策的(de)传(chuán)导渠道；三是增加(jiā)拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行(xíng)调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其(qí)他(tā)存款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协(xié)定存(cún)款利率明显(xiǎn)偏高，实(shí)际(jì)上不利于商业银行整体(tǐ)负债端成本的下降，也成为本次约(yuē)束(shù)通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率的触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　是(shì)否是新一轮存款利(lì)率下调的开始？目前十年期国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以 10 年期国(guó)债收益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率(lǜ)水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如一年(nián)期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)同(tóng)比较上周上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量有所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指数继(jì)续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日(rì)，全(quán)国(guó)整车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋(qū)势较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月(yuè)12日，当周国(guó)债(zhài)净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一(yī)般(bān)债，下周计(jì)划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售回暖，五(wǔ)一(yī)过(guò)后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交面积两年(nián)平均(jūn)增(zēng)速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个(gè)城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷(dài)款(kuǎn)政策的调(diào)整和优化(huà)。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与(yǔ)工(gōng)业生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连(lián)周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强于去年(nián)同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港(gǎng)口物流效率有所改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部(bù)重点(diǎn)港(gǎng)口货物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货运量较上(shàng)周分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品(pǐn)价(jià)格：猪肉价格继(jì)续(xù)下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。