四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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