银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(ch丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色ū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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