银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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