自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露(lù)，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不多(duō)的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)季度末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事实证明(míng)自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能(néng)够(gòu)一(yī)路坚(jiān)持下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值(zhí)水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业(yè)链的变化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组(zǔ)合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时表示，一季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关(guān)板(bǎn)块获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心(xīn)的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在(zài)过去几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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