财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思>

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的(de)可能十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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