近日，国(guó)内上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方(fāng)面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策(cè)略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金(jīn)银比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体系的(de)流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏观环(huán)境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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