四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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