金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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