国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程“早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于(yú)资(zī)产(chǎn)超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可(kě)能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度(dù)上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一季(jì)度经(jīng)济(jì)的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(shí)不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的(de)判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将(jiāng)继(jì)续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后(hòu)的(de)一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作(zuò)出政策(cè)调整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍(réng早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗)有一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为，当前(qián)市(shì)场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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