昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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