5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着国产替代持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近期(qī)AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导体指数(shù)表(biǎo)现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块持续下跌，但资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现下降外(wài)，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子产品等终端需(xū)求可(kě)能(néng)不及预(yù)期(qī)，从而导致(zhì)对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于(yú)今(jīn)年看(kàn)到拐点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要(yào)看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会(huì)率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出要求，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资(zī)部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面市场预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许多个股的(de)股价其实是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无(wú)需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代(de的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会出(chū)现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多(duō)优质的公(gōng)司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三次(cì)是信息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类生产力(lì)的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的(de)工(gōng)业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前(qián)仍处于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能(néng)对云(yún)管(guǎn)端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环节发生了(le)改变，产(chǎn)生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片的国(guó)产替代，党的(de)二十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪(zōng)电子消费(fèi)品的复(fù)苏(sū)情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础设(shè)施(shī)成为发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续(xù)增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化(huà)趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导(dǎo)体设备(be的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数èi)、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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