大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(campus是什么意思 campus是国誉吗shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水campus是什么意思 campus是国誉吗平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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