调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhènbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗 line-height: 24px;'>behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗g)邮飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四(sì)季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际(jì)油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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