昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决1km等于多少米 1km是不是1公里策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价(1km等于多少米 1km是不是1公里jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收1km等于多少米 1km是不是1公里储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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