自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力(lì)，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量制(zhì)而理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资(zī)思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价(jià)中未被充(chōng)分(fēn)认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投(tóu)资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向(xiàng)上(shàng)非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全(quán)社会(huì)的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量)本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量t="刚刚，张坤、刘格菘等(děng)顶流发声(shēng)！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608637.png">

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的(de)一(yī)些收缩(suō)性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央(yāng)行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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