近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不(bù)少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力(lì)持续(xù)改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期(qī)国(guó)企(qǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额(é)最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇(huì)川(chuān)技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显示，阿布达比投资局(jú)、科威特(tè)政府(fǔ)投资(zī)局(jú)等多(duō)家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公司股票(piào)。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季(jì)度(dù)增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论(lùn)热(rè)度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于(yú)国(guó)企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国(guó)企(qǐ)改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市场显然(rán)已经关(guān)注到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津(jīn)的(de)防(fáng)御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有(yǒu)不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一(yī)般说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的(de)股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公司的资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期(qī)的低估值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得成(chéng)效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于能够(gòu)持(chí)续(xù)提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年(nián)的平(píng)均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来看大(dà)部分(fēn)国企的市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问(wèn)题太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效(xiào)仍(réng)待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资(zī)本市(shì)场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太(tài)首席股(gǔ)票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为国企主题(tí)是可(kě)持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每(měi)股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外(wài)的(de)观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经(jīng)济(jì)的(de)私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源公司(sī)估(gū)值远远低于全球(qiú)同行。不(bù)排除(chú)有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中东地区的资金）受地(dì)缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些(xiē)过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业(yè)部(bù)分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非(fēi)常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似的机(jī)会(huì)可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们学到了什么(me)？我们学(xué)到的(de)重(zhòng)要一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号(hào)”。投(tóu)资者需要(yào)一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企(qǐ)业(yè)中筛选出有(yǒu)更(gèng)高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是(shì)对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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