近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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