核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高(g鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖āo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望(wàng)取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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