四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tu冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思án)队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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