国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随(suí)着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题(tí)，比如该行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要求(qiú)更好地(dì)匹配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支(zhī)付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在(zài)成本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险(xiǎn)的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hò张学良多高，少帅张学良多高u)的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次会(huì)议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事(张学良多高，少帅张学良多高shì)件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在(zài)更多(duō)数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金(jīn)属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会(huì)议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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