近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原(yuán)因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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