昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhè飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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