核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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