申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(h压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？uì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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