昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòn给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么g)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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