5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部(bù)cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式pan>分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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