近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公(gōng)司已(yǐ)获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国(guó)国企已迎来积极信号，投资(zī)者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获(huò)得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示(shì)，阿(ā)布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财(cái)富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如(rú)科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增持了浦东(dōng)金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的讨论热度(dù)正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对(duì)于(yú)国企改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟它(tā)虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热(rè)衷(zhōng)追捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提“国(guó)企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外(wài)资投资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易(yì)的重(zhòng)要原因之一。除(chú)了(le)房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大(dà)部分(fēn)国企的市(shì)净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国(guó)企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它(tā)问题还包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略(lüè)的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施等(děng)。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的(de)成效仍待时(shí)间检(jiǎn)验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。