来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济(jì)形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确(què)实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(de)增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(yǐ)“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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