昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险。

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