本周，沪综指3400点关口之(zhī)前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤)M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是(shì)为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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