2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年(niá硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写n)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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