5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收(shōu)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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