自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张(zhāng)坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合(hé)计总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四(sì)季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估(gū)值(zhí)水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济(jì)基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上用医药替代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一(yī)二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循环。一如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的(de)仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业(yè)配(pèi)置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球(qiú)无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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