私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体(tǐ拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，拙荆是什么意思，拙荆是什么意思《运作指(zhǐ)引》明(míng)确不(bù)同规(guī)模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计(jì)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改(gǎ拙荆是什么意思，拙荆是什么意思i)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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