作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、钟南山为什么被说成钟百亿0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格(gé)结钟南山为什么被说成钟百亿(jié)束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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