2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注册的基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大(dà)机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态的(de)看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务(wù)董(dǒng)事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区(qū)投资(zī)总(zǒng)监微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退(tuì)几(jǐ)率较大(dà)。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它非美(měi)货币可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工(gōng)智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件类公(gōng)司(sī)可(kě)能获得(dé)较为(wèi)确(què)定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行要么主动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭(tíng)部门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费相对稳定，但是到了(le)下半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方(fāng)面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中(zhōng)国(guó)，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从(cóng)疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望(wàng)，尤其是(shì)在第一(yī)季度(dù)超出(chū)预(yù)期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则(zé)有所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的(de)压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和内需(xū)恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下(xià)，高利(lì)率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的(de)预期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已见顶，服务业通(tōng)胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年(nián)末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多(duō)重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及周期(qī)性(xìng)因(yīn)素(sù)作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋(qū)势上看无(wú)论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开端，远没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度(dù)最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银(yín)新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)区间可能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美国(guó)银(yín)行业的(de)风波(bō)提(tí)升(shēng)了衰退概率，劳工(gōng)市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能。随着劳工(gōng)参与率的(de)提(tí)高，以及(jí)新增(zēng)就业的下降，未来(lái)失业率有抬升(shēng)的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持(chí)久。因此，我(wǒ)们(men)预计(jì)欧洲央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的(de)强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强(qiáng)了(le)投(tóu)资者对于国内经济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说(shuō)通胀还没(méi)有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带来冷(lěng)却经济的(de)副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美(měi)联储今年(nián)加(jiā)息或许已经结(jié)束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能要到了明(míng)年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的(de)速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一(yī)个(gè)温和的经济衰退(tuì)。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明(míng)显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一(yī)部分来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行(xíng)业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了(le)较大波动。目(mù)前(qián)市场预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现(xiàn)利(lì)率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好(hǎo)消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急(jí)剧(jù)上升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在全球资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在(zài)市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从今年(nián)三季度(dù)开始(shǐ)，美(měi)国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技术(shù)性衰退，可(kě)能在(zài)年底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储(chǔ)现在论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的(de)实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期(qī)。短期，联(lián)储将在控通胀及防(fáng)范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系(xì)风险继续累积(jī)并(bìng)形成进一步的风险事件，可(kě)能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能在(zài)下半年降息50个(gè)基点。虽(suī)然美联(lián)储结束加息周期及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接(jiē)踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股(gǔ)票(piào)不(bù)同，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在美联储加息(xī)接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎(hū)总是(shì)在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思(sī)考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府(fǔ)积极(jí)的在推动(dòng)数字化(huà)的(de)进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年(nián)年(nián)底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一类是公有云(yún)上部(bù)署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分(fēn)布(bù)式(shì)计算部署、数据库等中间(jiān)件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云上的大模型(xíng)，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者(zhě)用户(hù)的使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加(jiā)大(dà)了在数据方(fāng)面的(de)投入，中国(guó)的云(yún)企(qǐ)业也发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展。该(gāi)板块目前(qián)估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外(wài)，A股(gǔ)的精选科(kē)技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科(kē)技(jì)企(qǐ)业(yè)在后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更关(guān)注利(lì)润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑赢(yíng)大(dà)盘的(de)机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将带来以(yǐ)下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推(tuī)理需要(yào)大量(liàng)的算力，这将(jiāng)带(dài)动(dòng)AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数(shù)据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数(shù)据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加(jiā)公(gōng)众对(duì)AI技(jì)术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士(shì)的(de)呼吁(xū)显示(shì)出行(xíng)业内(nèi)对人工智能安(ān)全(quán)与可控性(xìng)的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解现有(yǒu)模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下(xià)一(yī)代(dài)模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机(jī)构会继(jì)续推(tuī)进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更强(qiáng)大(dà)的生(shēng)成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会(huì)思考在使用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和(hé)企业(yè)机密，因此现在越来越多的(de)企业客(kè)户(hù)开始(s微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗hǐ)转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型(xíng)。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层(céng)在立法进度上(shàng)领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护、内容安(ān)全(quán)管(guǎn)理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的监管会(huì)日益(yì)完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定(dìng)收益或(huò)者债(zhài)券为(wèi)优先(xiān)，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值(zhí)相对(duì)于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些(xiē)债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分(fēn)摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标(biāo)普500还(hái)是(shì)跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪(hù)深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投(tóu)资等级的企业债。不看(kàn)好高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些(xiē)信贷(dài)评级比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认为股票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降息预期的条件下，股票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求下(xià)降(jiàng)和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影响，下半年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧美股市的情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市场，在公(gōng)司业(yè)绩普(pǔ)遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受(shòu)益。如果经济出(chū)现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投资级(jí)别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行的时(shí)候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美(měi)元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达到(dào)2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一(yī)步(bù)上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美(měi)元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带(dài)来的分母端制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善(shàn)主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)；价(jià)值(zhí)股分子端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对(duì)和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高(gāo)股息的优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价(jià)不(bù)足(zú)。后续若进(jìn)入利(lì)率(lǜ)快速改善期，成长风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美(měi)元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值(zhí)回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持(chí)续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国市(shì)场股(gǔ)票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银(yín)行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们(men)增加了(le)对高质(zhì)量(liàng)政府(fǔ)债券的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰退周期(qī)所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益于债券(quàn)收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩(kuò)大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗