5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将现震荡，但随(suí)着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下(xià)，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要原因，一(yī)是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对(duì)半导体(tǐ)产(chǎn)品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出(chū)要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面(miàn)市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新(xīn)的需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求会(huì)重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体企业(yè)有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和(hé)细分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值(zhí)分位低位区(qū)间，随(suí)着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智(zhì)能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮(lún)的(de)工业革命(mìng)，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工(gōng)智能带来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发(fā)生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因(yīn)此我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关(guān)注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设(shè)备(bèi)材(cái)料(liào)国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技安全的(de)强调(diào)为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导(dǎo)体行业库存、动销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季报(bào)业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种(zhǒng)，也可(kě)能(néng)在(zài)年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程(chéng)中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合(hé)判断配置(zhì)价值，我们(men)也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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