金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，Medical staff可数吗，stuff是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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