私募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅速，规模不(bù)断增(zēng)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)同一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金提供规(guī)避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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