北京时间周五晚间，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万(wàn)人，打断了(le)此前两个月(yuè)连续环比下降的(de)节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是，美(měi)国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非(fēi)农数据(jù)均大幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续(xù)承压的(de)美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观(guān)分析(xī)师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏(piān)离(lí)投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美股期(qī)货(huò)短线走低，美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)，贵金属(shǔ)下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相(xiāng)对(duì)于新冠大流(liú)行(xíng标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压)前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数(shù)的增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动(dòng)力市场(chǎng)数据(jù)相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次(cì)申请失(shī)业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(xìn)贷(dài)和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济(jì)增长。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所减(jiǎn)少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人(rén)数(shù)超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金(jīn)属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后(hòu)一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会(huì)上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币(bì)政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需(xū)要看到就业市(shì)场出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银行业(yè)风波(bō)持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期(qī)，美(měi)债(zhài)收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明美国(guó)当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可能会(huì)在较长时间内维(wéi)持(chí)高利率环(huán)境，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下半年降(jiàng)息的(de)博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏(piān)强运行一段时(shí)间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵(guì)金属则在(zài)美债(zhài)收(shōu)益率持续(xù)下行的情(qíng)况下，呈现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当(dāng)前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降(jiàng)息并未(wèi)提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环境下美(měi)国银(yín)行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银行(xín标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压g)宣(xuān)布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流(liú)出使银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀升，信贷收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据(jù)来看，黄金的(de)需求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了(le)这一增长。其中对黄金(jīn)价格(gé)其关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨(dūn)，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄(huáng)金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在(zài)议息前(qián)已经被(bèi)充(chōng)分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则(zé)认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后(hòu)转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官(guān)员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系较长一段时间(jiān)，且高利(lì)率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济和金融市(shì)场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多观点出奇一致(zhì)，且海外看(kàn)多(duō)头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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