4月美(měi)国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(g海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命āo)非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升(shēng)，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际回(huí)升。商(shāng)品相关行业就业边际(jì)改善，或反映制造业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业(yè)服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务(wù)业(yè)需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺(quē)约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng>失业率创(chuàng)新低以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历(lì)史低位(wèi)，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资(zī)增(zēng)速低于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增速回升后，与其(qí)他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联(lián)储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍(réng)在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数(shù)之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史(shǐ)经验，当前(qián)职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年(nián)4季度，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或弱于非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示(shì)的水(shuǐ)平(píng)，后续需要(yào)关注季节因(yīn)子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点(diǎn)提前(qián)，前景(jǐng)存在较(jiào)大(dà)不确(què)定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上(shàng)限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命