大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòuDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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