四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重(z使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思hòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(d使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思āng)前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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