公募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一(yī)种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金(jīn)、广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前(qián)正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银(yín)行(xíng)的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资(zī)金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平(píng)安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行(xíng)账户，实现的(de)方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交收；日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日(rì)确(què)立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服(fú)务(wù)机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物